智氪网易 | 当金龙鱼褪去光环

文 | 范亮

编辑 | 丁卯

4月29日，金龙鱼发布2022年拟于财报。份文件期内，一些公司借助营业额565亿元，上半年持续增长10.68%；而归属于该集团股东的营收仅1.1亿元，上半年回升92.71%；扣除非经常性损益后的营收则为8.3亿元，上半年回升56.90%。

5月初开盘后的第一天，金龙鱼收跌7.98%，这家“油毛茛”已从本年紧接在的142元周内下跌的大70%。

金龙鱼自母公司后，市场多年来拒绝接受厚望，平价（TTM）常年维系在60倍以上，出头一度高达“水毛茛”农夫山泉与“酱油毛茛”海天味业。然而，金龙鱼却多年来未能交不止一份满意的答卷。

绘出1：金龙鱼PE（TTM） 资料可能：Wind、36锝编订

在3月初金龙鱼确认的2021年年报中的，金龙鱼的营收就已显良机。一些公司全年借助营业额2262.25亿元，上半年持续增长16.06%,但归母扣非营收却相比之下腰斩，上半年下跌43.17%。

当然，金龙鱼营收的大幅度攀升无论如何有客观因素存在。SARS以来，大宗商品的大幅度上扬，而金龙鱼的效率结构中的，小麦等工业产品效率占总比高达90%。

2021年小麦证券市场商品价格增幅高达17%，2022年初，不受俄乌争端的影响，小麦商品价格继续上扬的大10%。

工业产品商品价格高企下，金龙鱼根本无法采取提价方针以减轻效率心理压力，但效果并不显著。

2021年金龙鱼各类商品销量回升3.7%，营业额持续增长 16%，但营业效率增幅却高达19.75%，这使得金龙鱼适逢的毛储蓄从2020年的11%回升至8.18%，进一步又回升至2022年拟于的7.15%。

对全盛期时期净储蓄只有3.5%的金龙鱼来说，毛储蓄约3个百分点的经济指标，现在足以对一些公司的盈利能力也造成了关键性影响。

实际上，工业产品商品价格上扬显然只是短期影响因素，真正对金龙鱼成交量造成关键性打击的，是一些公司因提价困难而再现不止的作价语义的巨大变化。

在此之前，金龙鱼多年来是资本市场眼中的有时尚品牌河堤、能穿越整整间隔的优质价值股。然而，与海天味业、农夫山泉等价值股坚挺的营收体现行成鲜明对比，金龙鱼脆弱的盈利能力也无疑冲破了很多股票的幻想。

绘出2：金龙鱼毛储蓄与净储蓄体现 资料可能：Wind、36锝编订

食油作为必选消费品，商品本就同质化严重，行业竞争剧烈。而金龙鱼在售价端比起弱势的体现，表明一些公司的时尚品牌效应不太可能并无法也许中的那么强大。

一旦作价语义发生巨大变化，以致于金龙鱼市值的全盛期，可能无论如何要停留在2021年了。