中国银河：给予永辉超市和记评级

-44.95亿元，前所年减小61.48亿元，升幅371.87%，比利润总额的升幅相当大主要是由于部分子一些公司亏损，根据利润预测减小或暂不计提递延所得税资产，部分递延所得税资产冲回缩减所得税款项归因于。2021年一些公司非经常性损益共有计-1.10亿元，同去年年末相比一方面各类资产显现出的皆资收益减小，一些公司报告期持有者的其他非悬浮证券当中对KarmanTopcoL.P.、昇兴股份以及金龙鱼的皆资因应有效用变更显现出巨大损失。另一方面一些公司享备受的政府补助折半。

2021年历年来总合毛利率备受业务范围构件占到比变更减小2.66pct，过后款项率提高3.54pct；2022年Q1总合毛利率提高1.08pct,过后款项率减小1.15pct

一些公司2021历年来总合毛利率前所年减小2.66个得票数，零售业务范围的内部波罗蜜、各个产品海地区毛利率大多出现相异总体的毛利率低迷，一方面是由于去年年末SARS过后这样一来营销活动大大的减小骤然毛利率全面性水平偏高，而2021年历年来在去年年末的高自然数一新近有所回升，另一方面是由于社区eBay尽管面对国家所监管部门推出的“九不得”法案限制不得肆意扰乱市场生产力价格体系，但其短期内“不以利润”为借以的烧钱行为依旧对一些公司正常自营遭备受一定压力。截至22Q1，一些公司的总合毛利率较前所年年末提高1.08个得票数，除亚东海地区所致低迷0.1个得票数，华北海地区总体皆，各海地区大多做到了毛利率相异总体的上浮，其当中以华东海地区前所年上涨3.07个得票数至17.60%，涨幅平庸最为引人注目。

2021正因如此年一些公司过后款项有所小规模增高约：①产品款项缩减了11.91亿元，主要叫作职工薪酬前所年提高8.18亿元至70.47亿元，其余项目系薪水及物业业主（前所年减小20.59亿元）、挂钩及摊销（前所年缩减20.67亿元）等项目备受会计常规变更备受到影响相当大但变化量的略微形成兑抵；②业主用备受股权激励股份买入（前所年减小0.81亿元至0.12亿元）备受到影响；③财务款项前所年大大的小规模增高约，变更主要是备受新近专营常规备受到影响，专营负债利息款项缩减归因于；④生产款项变更主要是来年生产取得成功缩减归因于。

借助非会员店面、直通上网络服务项目等一直推进正因如此网络服务项目业务范围策略性年轻化

2021年5同月1日第一家永辉而政府仓储非会员店面于潮州开业，截至6同月末，正因如此国改店面开业的仓储店面远超强20家，到店面客人消费行为满意度大大的提高。2021年7同月，潮州海地区有店铺面169家，其当中仓储非会员店面15家。仓储非会员店面首店面下沙店面所在的福州市的屋山区全面性产品总收入同店面比小规模增高约29.3%，据统计客流同店面比小规模增高约35.3%。可见，仓储非会员店面的的系统对周边海地区全面性产品水平的提高作用巨大。

报告期内，直通上产品总收入远超强131.3亿元，前所年小规模增高约52.56%，占到数家总收入比14.42%。“永辉贫困”自营往常业务范围已构成1000家店铺面，做到产品总收入71亿元，前所年小规模增高约21.1%，据统计单量26.4万单；第三方该平台往常业务范围已构成909家店铺面，做到产品总收入60.3亿元，据统计单量17.3万单。（横向对比2020年历年来直通上产品总收入远超强104.5亿元，占到数家总收入比10%，“永辉贫困”自营往常业务范围做到产品总收入59.1亿元，据统计单量23万单，京东往常累计产品总收入占到34.7亿元，占到直通上35.3%；一些公司直通上产品总收入的正数备受到影响力也和在数家总收入当中的占到比大多有显著提高）。截至2021年12同月31日，“永辉贫困”非会员数已突破8568.7籓，新近增总申请浏览量3637.3籓，前所年提高28.4%，峰值同月活远超强1070.7籓。

一些公司建立的屋端运营及仓储管理常规，完成以常规统一、数位化管理、及应用软件赋能为内部往常的屋拷贝，脚踏正因如此国441家，优化服务项目趣味，大大的提高履共约准时率至95.6%以上。特别是在潮州、川渝等周围，通过2021年的小规模扎根，往常的屋的拷贝在该周围已远超强69.6%，履共约准时率至96.0%，远超强到服务项目业领先水平。

一些公司秉承“科技产业紧贴业务范围，注意效用一般而言”的常规，以用户为当中心完善和提高APP趣味，融合正因如此网络服务项目业务范围的系统，欣然接备受店铺面数位化年轻化和仓储业稳态“三的屋合一”的较慢次测试，推动从采到销的正因如此交换机数位化，规划科技产业永辉当中台的系统基本其发展。强化数据资料算法能力，赋能业务范围的系统自动化规划。欣然接备受一些公司自营数位化年轻化，将科技产业融入各业务范围娱乐节目，为做到从采到销正因如此交换机管理数位化的策略性借以取得成功坚实的一步。

重点布局电子商务数位化、店铺面数位化发展

后SARS的时代，随着市民消费行为；也的养成，消费行为必需趋于多样化，零售业逐步演化出多种紧密结合的网站系统设计的新近型业稳态，以依赖于日益变化的消费行为环境。实质上零售面对机遇和挑战并存，数位化年轻化和电子商务优化是沿途。一些公司主要以直通上+直通下的的系统面对社会所消费行为的toC端，自营家禽系列产品及食品用品，以“高性价比”给予广大消费行为者的公认。迄今永辉店面已在正因如此国发展超强千家连锁店面，自营业稳态包括大型店面、仓储店面和直通上往常，业务范围构成29个省份，585个城市，自营km超强过800万平方米。位居服务项目业前所三。一些公司以扎根电子商务规划+汇聚科技产业当中台驱动获利发展。

报告期内，一些公司汇聚立体式家禽电子商务体系，加强高约半径商家的属地化运作，架设家禽自有该平台“金城电子商务”，以提高源头直采渗透率，推动农副系列产品源头常规化发展，拉高约家禽与此相关路径，以保证永辉家禽的商家竞争者力。一些公司坚定以智能当中台系统化汇聚食品电子商务的该平台型民营企业，秉承“融合共有享，成于至善”的理念，以永辉特色的合伙人制度为年轻人架设求职该平台

皆资提议

考虑到22年月底开始，尤其是3同月后各地SARS其后出现反复，总计迄今之前所更为严重31个各县市，累计病例超强40万，因此提议延续对基本而政府服务项目业皆资机遇的注意。以现阶段的广州SARS为例，在严谨落实常稳态化SARS联合国开发计划署承诺的条件下，保供店面等而政府业稳态率先逐步复工复产；具有物流业端、油料端、店铺面端等多点优势，务实适应直通上下单、直通下仓储的数位化商超强民营企业，可以更较慢高效的依赖于市民日常物资的消费行为生产力，完成保供稳价的工作。一些公司迄今对于宗教性云超强业务范围和新近试水的仓储非会员店面业务范围尚处于更更进一步调整过程当中，紧密结合一些公司现阶段的平庸，我们认为一些公司正因如此年备受到影响力也与获利将在前所年负小规模增高约的低自然数一新近做到反弹回升，我们预计一些公司2022-2024年做到获利944.25/976.21/1007.23亿元，做到归母一些公司产品总收入8.44/11.60/13.47亿元，近似于PS0.43/0.41/0.40倍，近似于EPS0.093/0.128/0.148元/股，近似于PE48/35/30倍，延续“谨慎力荐”。

安全性提示

CPI平庸少预期的安全性；新近开店铺面少预期的安全性；服务项目业竞争者愈演愈烈的安全性。

证券市场之五星数据资料当中心根据近三年发表的研报数据资料推算，光大证券市场(601788)唐佳恭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测精度大多值为60.51%，其预测2022历年来划给产品总收入为利润800万，根据现价换算的预测PE为4510。

同类型近利润预测明细如下：

该股最近90天后共有有18家部门证明了评定，买入评定13家，入股评定5家；过去90天后部门借以大多价为5.6。证券市场之五星估值分析应用软件看出，永辉店面（601933）好一些公司评定为0五星，好价格评定为2五星，估值总合评定为1五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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（责任编辑:李显杰）。

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