浙商证券：给予东睦股份买入估价

2022-01-18浙商交易所控大股东有限合资公司王华君对东睦控大股东进行研究工作并发布了研究工作报告《东睦控大股东人民网：并购做到软磁新兴产业自行可控；SMC盈利并能将再实质性大大提高！》，本报告对东睦控大股东给出购入打分，当前股价为13.19元。

东睦控大股东(600114)

惨剧：1同月17日晚间，合资公司发布布氏售予罗伊磁电40%大股东及德清鑫晨97%大股东日前。

售予后罗伊磁电将成为合资公司全资子合资公司，当前与母合资公司组织化效应期望会大大提高

合资公司布氏以现金2.32亿售予罗伊磁电剩余40%大股东。我们认为影响有二：1）对子合资公司罗伊磁电大股东人口比例从60%大大提高至100%，并表利润实质性大大提高；2）管理层实质性理顺，期望母合资公司期望会对新科技与管理方面过后赋能，当前组织化效应期望会大大提高。

售予德清鑫晨97%大股东，做到软磁复合材料新兴产业自行可控，利润率大大提高！

合资公司布氏以现金1.94亿元售予德清鑫晨97%大股东。我们认为影响有二：1）鑫晨为罗伊磁电值得注意的材料储藏商，完成售予后合资公司将做到软磁复合材料新兴产业自行可控，实质性推动软磁行业长期军事布局；2）合资公司软磁经营范围真正意义上可对标欧美投资人锰科新材（300811.SZ）。即便如此合资公司与对标投资人利润率新科技水平相异主要在于新兴产业布局及使用蔗糖品类。此次售予蔗糖厂商期望会直接大大提高合资公司毛利率新科技水平，当前看利润率新科技水平将接近欧美一条龙（锰科2021Q3毛利率35%；白莲利率16%，东睦软磁2021H1毛利率27%）。

软磁经营范围（SMC）过后快速过后增长，期望会过后得益GW、新能源车行业发展

SMC经营范围：军事地位明确，目前已确立为合资公司优先级发展方向。根据台州莫干山高新区社会公众号透露，东睦罗伊2021年销售额跃进5亿元，同比过后增长64%。伴随蔗糖成本日渐恢复正常，该经营范围得益GW、新能源车行业发展，营业收入期望会维持较快过后增长。

传统粉末冶金（PM）经营范围企稳；金属在药剂挤出（MIM）经营范围期望会拆分出效

PM经营范围：2021Q4芯片储藏解决办法趋缓，新能源车混动近来下，营业收入期望会企稳过后增长。MIM经营范围：憧憬拆分日渐出效。当前看，MIM经营范围期望会得益折叠屏手机放量。组织化拆分后，MIM经营范围在货车、公共卫生行业期望会日渐放量，MIM经营范围期望会用到具体来说。

盈利预测：等材研发行业一条龙，憧憬三大经营范围组织化，期望期望会做到1+1+1>3

合资公司作为欧美等材研发行业一条龙，PM/MIM/SMC三大岩石圈同属新材料粉末冶金研发分支，伴随合资公司实质性拆分，三大岩石圈的新科技、经营范围、管理实质性组织化，期望期望会做到“1+1+1>3”的运营敏感度。即便如此三大经营范围反向逻辑已验证其二：1）PM营业收入反向；2）SMC做到营业收入高过后增长；2021年MIM经营范围拆分不佳，憧憬2022-2023年拆分完毕后业绩提速。SMC岩石圈迎重要社会变革，利润率新科技水平期望会大大提高，上调2022-2023年盈利预测，预计合资公司2021-2023年归母白莲利润分别为0.2/2.4/3.3亿元，同比过后增长-74%/921%/41%，近似于PE363/36/25X。维持合资公司“购入”打分。

风险提示

1）商誉减值；2）MIM经营范围发展不及期望

该股除此以外90天内共有2家机构给出打分，购入打分2家；交易所之星净值分析基本功能结果显示，东睦控大股东（600114）好合资公司打分为2.5星，好定价打分为2.5星，净值综合打分为2.5星。(打分范围：1 ~ 5星，略低于5星)