民生证券：给予沪硅产业买入打分

2022-04-14基层证券产品股份香港）有限新公司方竞对沪铝新兴产业展开研究并面世了研究报告《2021年修订本点评：12英寸薄膜为数物理现象具体表现，扭亏步伐加快》，本报告对沪铝新兴产业计算出来买进评分，当前跌幅为22.3元。

沪铝新兴产业(688126)

4 年底 12 日， 沪铝新兴产业面世 2021 年修订本，新公司 2021 年解决问题业绩 24.67 亿元，上年激增 36.91%；归母上年 1.46 亿元， 上年激增 67.81%； 扣非归母上年-1.32 亿元，上年减亏 1.49 亿元。 完以外相同单四季，新公司解决问题业绩 7.00 亿元，上年激增 38.71%，环比激增 8.55%；归母上年 0.45 亿元，上年减小 48.82%。

业绩再创新高， 12 英寸毛利率大大的减小。 2021 年，得益于器件上游需求强劲激增以及薄膜零售业高景气度，新公司业绩再创新高，各企业线均解决问题快速激增：（ 1）8 英寸及表列器件薄膜业绩 14.21 亿元，上年激增 15.78%；（ 2） 12 英寸器件薄膜业绩 6.88 亿元，上年大大的激增 117.94%，毛利率为-6.17%，上年大大的减小 28.65个百分点，为数物理现象具体表现。（ 3）受托加工服务业绩 2.97 亿元，上年激增 30.28%。单季来看，截至 21Q4 新公司年终七个季业绩创新高，降到 7.00 亿元，毛利率创新高降到 19.03%。

12 英寸薄膜生产量空速为数物理现象显现， 客户服务证书加快通过。（ 1） 2021 年新公司 12英寸薄膜生产量由月的 20 万片/年底激增至年底的 30 万片/年底， 成为国内为数最小的量产 12 英寸薄膜片子的器件薄膜新公司，其中片子周内最多 50%，我们届时 2022年中再一降到满产。此外， 新公司已于 2021 年关机新增 30 万片/年底 12 英寸薄膜的扩产建设， 新公司届时 23 月开始生产量爬山。（ 2） ASP 方面，由于以外球器件薄膜供需关系紧张， 薄膜景气度升温， 得益于薄膜涨价与新公司系列产品内部结构最佳化， 2021 年新公司 12 英寸薄膜 ASP 达 393 元，上年减小 12.55%。 （ 3） 新公司客户服务证书加快通过， 12 英寸薄膜已通过 14nm PCB范式客户服务证书、 19nm DRAM 加载器客户服务证书、 128 层3DNAND 加载器客户服务证书， 相比较解决问题了 14nm 及以上范式手工与 3D NAND加载手工的以外覆盖和为数化销售，主要客户服务都有中芯国际、洞庭湖加载、成都新芯、台积电、格罗方德等以外球华人大厂。

8 英寸薄膜系列产品内部结构迅速最佳化，生产量利用效率维持当权。 截至 2021 年末，新公司 8英寸及表列抛光片、外延片生产量总计 40 万片/年底， 8 英寸及表列 SOI 薄膜生产量总计最多 5 万片/年底，面向器件末端芯片、模拟器芯片、先进传感器、货车电子等高端拆分产品，与多家客户服务保持良好十年以上深度合作关系。 2021 年，新公司 8 英寸及表列薄膜（含 SOI 薄膜）生产量利用效率接下来维持当权，在 SOI 薄膜生产量扩编的同时，通过去瓶颈化和提升生产效率的方式进一步减小生产量，并展开车规级外延片扩产，系列产品内部结构接下来最佳化。未来新公司 8 英寸及表列薄膜系列产品内部结构再一迅速最佳化，营利能力再一迅速减小。

投资额建言： 我们届时 22/23/24 年新公司归母上年再一降到 2.66/3.84/4.92 亿元， 2022 年 4 年底 13 日收盘完以外相同 PE 分别为 228/158/123 倍。新公司作为国产器件薄膜龙头， 人口为129人薄膜国产替代，维持“破例”评分。

和风险提示： 生产量激增不及预料；上游零售业不稳定的波动；产品竞争升温。

证券产品之星辰SAN根据近三年面世的研报数据计算，天和风证券产品潘暕研究员团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度均值为12.92%，其假设2022本年归属上年为赢利1.91亿，根据现价换算的假设PE为318.57。

同类型赢利假设明细如下：

该股最近90天内共有8家机构计算出来评分，买进评分5家，增持评分3家；过去90天内机构期望均价为33.83。证券产品之星辰作价分析应用软件揭示，沪铝新兴产业（688126）好新公司评分为2.5星辰，好价格评分为1星辰，作价综合性评分为2星辰。(评分之内：1 ~ 5星辰，高达5星辰)

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