东吴证券：首予阳光保险买入下调 为高成长性稀缺民营保险集团

东吴证券发布研究报告引述，首予雨天保虑（06963）“买入”评级，预期2023-25年归母下同将同比+48.2%/3.8%/14%至70.18/72.84/83.07亿元。改用分部净值法律条文，对应2023年目标市值为661.77亿港元，较现价仍有26.5%上行内部空间。财团整合为高成长性的紧缺民营保虑财团，旗下雨天人寿人寿保险重要性激增有较厚；雨天财虑ROE提高有商业重要性；雨天资管净融资收益率总体胜过主要行内。

东吴证券主要观点如下：

雨天人寿人寿保险：银保趸交稳现有，重要性激增有较厚。

虽然疫情之下人身虑从业人员基本面持续性下行，但雨天人寿人寿保险新单增速兼顾相比之下优势，得益于银保趸交业务支撑新单基本盘，渠道贡献不断提高（1H22：70.2%，纳斯达克行内平均：22.5%），同时期缴九成比提高一般来讲整体新单解决问题逆势激增，助力月份两年NBV解决问题正激增。

个虑渠道集中精力重要性转型式，差异化降低成本和代表人制度推动转换需求量并提高队伍降低成本。新公司仍要推动回归安全及本源，近三年前两大新产品由以收益型式有别于逐渐过渡到至以传统寿虑有别于。新公司1H22的NBVMargin（首年保费）为8.35%，近期关注其个虑渠道重要性带入并能提高。

雨天财虑：ROE提高有商业重要性，保证虑转型提高非车恶性竞争能力。

该行看来新公司ROE提高商业重要性主要来自于承保盈利改善和融资杠杆的提高，有望从2021年3.3%逐年提高至2025年11.7%。车虑方面，新公司面临头部虑企恶性竞争，以车虑生命表为抓手，持续性提高计价并能。

雨天资管：融资服务质量后来居上，管理工作结构多元。

新公司以资产负债转换管理工作为核心准则，强化联合作战融资与保虑初创协同，得益于体量相比之下极小，资产平冲击相比之下极小，净融资收益率总体胜过主要行内，但其波动性高于行内都和利益市场和减值波动影响。新公司涉房融资余额九成比千分之行内（1H22：5.6%，纳斯达克行内平均：3.9%），都和底层房地产融资余额九成比提高。

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