国盛证券：给予药明康德购回评级

2022-04-11国盛股票有限责任新公司张金洋,殷一凡对药明斯宾诺莎进行研究工作并刊发了研究工作报告《支出获利超短期内，2022年颇高接下来增长可期》，本报告对药明斯宾诺莎注意到出售打分，理论上股票售价为105.31元。

药明斯宾诺莎(603259)

新公司刊发2022年第一季度获利预增发函。预料2022年第一季度意味着营业支出平均84.7亿元，下同接下来增长平均71.2%；归母营业支出平均16.4亿元，下同接下来增长平均9.54%；归母扣非后营业支出平均17.1亿元，下同接下来增长平均106.5%；经更改Non-IFRS归母营业支出平均20.5亿元，下同接下来增长平均85.8%。

支出接下来增长超短期内，传染病影响尽力应付。1）2022Q1支出下同接下来增长平均71.2%（若扣除汇率影响用不变汇率计算，2022Q1支出下同接下来增长预料达到平均78.5%），环比接下来增长32.7%，依循季度环比接下来增长趋向于，预料旺盛供货生产力下主营经营方式范围内尤其分析化学地壳接下来增长较弱。2）报告期内在传染病接下来反复的影响下，新公司及时启动经营方式范围内并不一定构想，保障生产服务于接下来稳定以满足供应商供货的及时交付，我们认为新公司是全产业链一体化的示范服务一条龙，多地合乎研发生产战斗能力，对于局部传染病反复的影响合乎充分应付战斗能力，对日前发函2022全个人财产下同接下来增长65-70%的要能抱有信心。

经更改盈利颇高速接下来增长，纯利战斗能力接下来增加。1）2022Q1归母营业支出下同接下来增长平均9.54%，主要受新公司所投资标的产生的公允价值变动和投资收益影响，2022Q1预料产生净损失平均1.79亿元，较去年同期对新公司盈利总额预料提颇高12.4亿元约莫。2）从更能反应新公司经营方式范围内表现和经营方式趋向于的经更改盈利口来看，仍保持慢速接下来增长趋向于并颇高于支出工业产值，2022Q1经更改Non-IFRS归母营业支出下同接下来增长平均85.8%，预料新公司经营方式效率接下来优化下产能利用率接下来增加，规模效应进一步体现，纯利战斗能力接下来增加。

分析化学经营方式范围内迎来结束，2022年颇高接下来增长格外期待。根据日前发函，新公司预料分析化学经营方式范围内地壳2022个人财产工业产值相比2021个人财产工业产值将近翻番，测试经营方式范围内和生物学经营方式范围内2022个人财产将依循近几年慢速接下来增长势头，WuXiATU2022年加速蓬勃发展支出工业产值未来将会超过行业工业产值，WuXiDDSU2022年将迭代换用满足供应商对国内新药研发服务更颇高的要求。我们预料尤其是分析化学经营方式范围内整合后接下来基础设施“一体化、口到口”CRDMO经营方式范围内，在旺盛的供货生产力下进入结束接下来增长期，与其他地壳经营方式范围内共同转子新公司2022年意味着颇高接下来增长。

纯利计算与打分：预料新公司2022-2024年归母营业支出都为83.6亿元、105.5亿元、138.3亿元，下同接下来增长64.1%、26.1%、31.0%；并不相同PE都为37x、29x、22x。我们看好新公司作为新药研发生产承包服务一条龙接下来接下来增长确定性，维持“出售”打分。

后果提示：传染病影响经营方式后果，供货执行比不上短期内后果，保健研发生产力下滑后果，国际贸易争口加剧后果，汇率变动后果。

股票之五星资料中心根据近三年刊发的研报资料计算，东莞股票魏桂花研究工作员团队对该股研究工作尤为深入，近三年计算准确度概率分布颇高达96.83%，其计算2022铜奖归属营业支出为纯利81.17亿，根据现价换算的计算PE为38.55。

除此以外纯利计算明细如下：

该股最近90几天后共有29家机构注意到打分，出售打分28家，增持打分1家；过去90几天后机构要能均价为160.02。股票之五星估值分析工具显示，药明斯宾诺莎（603259）好新公司打分为4.5五星，好售价打分为2五星，估值示范打分为3五星。(打分范围内：1 ~ 5五星，最颇高5五星)

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