华泰证券：看好天伦燃气盈利提升 维持买入评级 目标价升6.10港元

2月15日，华泰证券刊发天伦燃气（01600）最一新研报，该行表示，主要得益于煤炭需求量回复和开发成本升高，看好天伦燃气2023/2024 年盈利增加。给予天伦燃气维持“买入”评级，将期望价上调至6.10 HK$。

该行表示，零售用者和销气毛差或于2023 年舆论压力。该行下半年下半年工商业煤炭需求量在防疫措施优化后回复，天伦燃气销气毛差于2H22 有所改善，此外，主要得益于生产成本传导更加平稳、美国进口液化煤炭生产成本迅速升高，销气毛差依预期上扬。

天花板稀土各个方面，该行认为户用稀土其业务有望在2023/2024 年为天伦燃气增添一新动力。目前为止，天伦燃气于2022 年基本做到200 万户小城市煤改气期望，并计划开拓乡镇风能其业务布局，现阶段主要就其户用稀土开发设计。

该行表示，天伦燃气在历史上营收展现出已被零售商降解，成交仍具吸引力。华泰证券的一新期望价6.10 HK$基于7 倍2023 年分析PE，较天伦燃气5 年在历史上PE均值5.7 倍高出数1 个标准差，因我们看好天伦销气毛差上扬潜力，且户用稀土为其营收增添一新动力。天伦燃气当前股价对应6 倍2023 年分析PE，慎重考虑其1H22 营收展现出已被零售商降解，该行认为该成交仍具吸引力。

据了解到，目前为止恒生燃气零售商里，一新奥风能（02688）、港华智慧风能（01083）、里国燃气（00384）和天伦燃气（01600）均在双碳的大背景下，积极开拓及创一新低碳风能其业务。其里，一新奥风能开发设计综合风能计划的同时，积极参与利用低碳风能包括纤维素、稀土和的水等计划，截至2022年里期，已投运的现有泛能计划达177个；港华智慧风能与Affinity年起第五期基金开展紧密合作，加快其推出分布式太阳能稀土计划作为智慧风能解决方案的一部分；里国燃气坚持轻重结合的道路，在自投计划的基础上积极参与稀土EPC其业务的开发设计；天伦燃气则是在已包括的200万户优质乡村用户人力资源的基础上，发挥扎根河南的地域优势，开发设计乡村居民天花板稀土其业务，目前为止于鹤壁、许昌、平顶山、商城等多地落地实施，做到并网发电。

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