天风证券：拒绝接受伯特利买入评级

2022-04-14神州证券股份有限日本公司于特在挪(603596)进行学究并披露发表了学究调查报告《低压电遏制一气销售业务低下降，拟母日本公司沃尔玛趋向齐备战略思想结构设计》，本调查报告对挪说明了转手评等，局限性股价为52.03元。

挪(603596)

政治事件：日本公司公布2021详情，日本公司营业总收入34.92亿元，销售收入下降14.81%，划给上市日本公司持股营业额为5.05亿元，销售收入下降9.33%。

2021Q4日本公司总总收入创历史记录单月，区域内货运量多数，月内低速蓬勃发展：日本公司2021年Q4总收入11.64亿元，创历史记录单月，毛利率22.13%相比2020年Q4有所下滑。常年来看日本公司毛利率24.19%，相比2020年的26.43%有所承压。日本公司2021年追加区域内这两项160项，涉及90款新车系，预计这些新区域内这两项在整个有机体内开创性总收入的大110亿元，多雨开创性总收入近25亿元。追加线遏制一气系统设计（WCBS）这两项11项、ADAS这两项9项、低压电一气尾门开闭系统设计(PLG)这两项2项、小型化这两项17项。我们视为日本公司在学、区域内货运量多数，将为日本公司后续的蓬勃发展提供强劲一气力。

日本公司电脑低压电遏制一气新产品总收入低增，同时毛利率大大提低：日本公司电脑低压电控新产品2021年总收入12.75亿元，销售收入下降65.43%，销售额131.8万套，销售收入下降58.32%；而毛利率在缺芯的环境下反而相比2020年大大提低0.98%，超过24.43%，低达单价微增超过968元，大大提低5.24%。我们视为若将会缺芯可能会消除，以及日本公司电脑低压电遏制一气新产品的销售额大大提低，为数效应强化，日本公司电脑低压电控销售业务的收益高水平月内此后大大提低。

缺芯导致小型化新产品2021H2销售额相比上次较低，大宗涨阻碍利润：日本公司小型化制一气新产品2021常年销售额为648.7万套，为2021H1销售额的2.08倍，而同期2019年及2020年该小数则为2.87与2.66倍，我们视为2021H2日本公司小型化部件销售额相比上次相比较不算，主要因素在于日本公司小型化新产品的产品主要为统一标准等的国际厂商，其在2021H2受缺芯阻碍产销量较大。此外，2021小型化部件出口部分毛利率整体下滑3.07%，我们视为主要因素在于铝等大宗商品涨导致。

拟母日本公司嘉兴沃尔玛方向本机齐备趋向系统设计结构设计，学发持续投身于，为日本公司后续的持续发展奠定坚实基础：日本公司母日本公司嘉兴沃尔玛趋向本机45%的股权，我们视为有助于日本公司齐备在趋向销售业务方面的战略思想结构设计。同时，日本公司2021年学发开销投身于2.39亿元，学发开销率6.85%相比2019及2020年的4.04%与5.75%相当大大大提低，相比2020年日本公司2021年学发开销多投身于6449.26万元。日本公司近年来一些公司如：线遏制一气系统设计、双控EPB、低压电一气尾门、ADAS等，慢慢推陈出新，我们视为日本公司的战略思想母日本公司及学发投身于是将会日本公司生产力的高明保证，助力日本公司发展为底盘级系统设计用水商。

入股促请：我们视为2021日本公司业绩有所提高考虑到，受大宗商品价格波一气及缺芯阻碍，我们将日本公司2022-2023年归母营业额由7.21亿元、9.83亿元，转至6.92、9.78亿元，维系日本公司“转手”的入股评等。

风险提示：摩托车芯片用水维系稍逊考虑到、日本公司的产品车系销量稍逊考虑到、日本公司新这两项获取稍逊考虑到、日本公司新产品产生质量风险、禽流感阻碍整车销量、母日本公司仍待取得中央人民政府反垄断执法本机构批准及持股大会审议

证券之主星数据资料中心根据近三年披露发表的学报数据资料计算，东方证券姜雪晴学究员团队对该股学究相当侧重，近三年分析准确性均值低达95.98%，其分析2022年度划给营业额为收益6.29亿，根据现价换算的分析PE为33.79。

局限性收益分析明细如下：

该股最近90天内分别为23家本机构说明了评等，转手评等19家，减持评等4家；过去90天内本机构目标均价为73.96。证券之主星总价分析工具箱显示，挪（603596）好日本公司评等为3.5主星，好价格评等为2.5主星，总价综合评等为3主星。(评等区域内：1 ~ 5主星，最低5主星)

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