浙商证券：获取中航沈飞买入评级

2022-01-21浙商公司股票股份有限Corporation王华君对当母公司沈飞(600760)进行研究并发表了调查结果《当母公司沈飞点评报告：2021年营业收入略低于预估，期待2022年营业收入再行增开》，本报告对当母公司沈飞计算出来转手评等，当前股价为53.26元。

当母公司沈飞(600760)

2021 年全年资本额上年预增 25%， 扣非归母纯利润上年预增 70%

Corporation发表 2021 本年度营业收入预告：

1） 原计划 2021 年发挥作用归母纯利润 16.96 亿， 上年增长 14.56%。 略低于预估。

2） 原计划 2021 年发挥作用扣非归母纯利 15.97 亿，上年增长 69.93%。 扣非归母纯利润增幅显著较低归母纯利润部分是由于去年同期存在大额政府补贴约 4.3 亿。

3）Corporation资本额原计划上年增长 25%约， 即约 341 亿。

4） 财务费用原计划上年减小 2.3 亿元，去年同期为-0.18 亿，则 2021 年原计划为-2.48 亿，或受益于大额合同规定负债预付款。

不能不民航机产业迎来黄金较晚，Corporation将年中受益

1） 当欧美已蓬勃发展为在世界上第二大经济体制体， 国家安全委员会实力与经济体制地位由此可知不完全匹配，海陆空三军当母公司空弹药差最大，民航机总数仅为美国的 29%。

2） 原计划“十四五” 国家安全委员会开销稳定增长，弹药费占比下半年增最弱，航空弹药下半年极限配，民航机产业迎来黄金较晚，战斗机的系列产品估约 5500 亿，填充增幅 19%。

3） Corporation系列产品-II-16 为不能不最先进重型多功能解放军空军，在“四代弹药为核心成员、三代弹药为主体”的弹药体系当中不可或缺。-II-15 为现役唯一航空母舰，增长一般性最弱。 鹘苍鹰隐密解放军空军系统设计密闭宽广。Corporation将在早先弹药放量当中年中受益。

逃跑跨代发展机遇期， 多考量助推Corporation营业收入向内

1） 2021 年当中报Corporation匿名 377 亿大额合同规定负债，指示下游需求旺盛。

2） 军品定价机制改革，下半年打开Corporation当当前盈利密闭。

3） 实施精益管理、均衡生产水平不断提高， 2020 年资本额比例 2:2:3:3，助推Corporation产能充分拘禁，转换系列产品放量规模不稳定性，Corporation毛利率下半年增最弱。

4） 国家年中加速国企改革，提高国资活力，Corporation实施十年期股权激励。Corporation早先经营方式效率下半年年中增最弱。

当母公司沈飞：原计划未来 3 年营业收入填充增幅极限 25%

原计划 2021-2023 归母纯利润 17.0/22.9/29.3 亿元，上年增长 15%/35%/ 28%， EPS为 0.87/1.17/1.50 元， PE 为 66/49/38 倍， PS 为 3.3/2.7/2.1 倍。考虑Corporation作为 A股战斗机笔记本电脑制做唯一上市Corporation的战略价值和稀缺性， 延续“转手”评等。

后果提示： 1）军品交付确认稍逊预估； 2）极为重要型号研制出实质性稍逊预估。

该股近期90天内共有17家独立机构计算出来评等，转手评等13家，增持评等4家；现在90天内独立机构目标均价为96.53；公司股票之猎户座净值研究工具显示，当母公司沈飞（600760）好Corporation评等为4猎户座，好价格评等为2猎户座，净值先导评等为3猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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