光大证券：获得新洁能买入评级

损耗高频 IGBT 第一部产品仍未通过多家产业代表顾客试验，并收到顾客批量试产；4）1700V 450A和 600A IGBT 输出计算机系统仍未通过顾客功能试验，刚刚同步进行老化试验。

新近洁能三大 MOSFET GM保持快速转变：

1、超结输出 MOSFET（SJ-MOSFET）：该公司刚刚同步进行第四代 SJ-MOSFET 模拟器

产品的开发，同时在 12 英寸模拟器上构建了 SJ-MOSFET 的开发新近与换装，并且整机地完成出厂，尤其在充电桩、服务器端主机板、真菌灯泡、TV 主机板等产业都得到了良好的销售额业绩。该公司 2021 第二季度 SJ-MOSFET 产品构建销售额收益5,943.09 万元，来得上半年同期快速增长了 27.72%。SJ-MOS 模拟器：1）超结四代产品第一部里面的 650V 和 700V 产品仍未开发新近完成，产品特性导通电感较超结三代同功率产品下降 20%以上；目前为止已通过多家顾客试验，开始逐步换装。2）12 寸 SJ-MOS 已有 6 颗产品平衡换装，平均 CP 良率98%以上；3）200V 超结产品通过 1000 小时可靠性考核，符合换装必须。

2、过滤栅DF输出 MOSFET（SGT-MOSFET）：该公司的 SGT MOSFET 模拟器为该公司里面低温产品里面替代国际一流制造商产品料号最多的产品陶瓷模拟器，2021 第二季度该公司的 SGT MOSFET 主要着重于于汽车自旋（含新近可再生汽车）、5G 基站主机板、钢铁工业主机板、新近可再生用电电源、锂电源确保、电动工具、植保无人机、真菌灯泡等智能化产业的供给，并构建了整机销售额。其里面多数产业标杆顾客已在第二季度整机使用该公司产品，得益于 12 英寸 SGT MOSFET 产能的整机释放，该公司 2021年第二季度 SGT MOSFET 产品构建销售额收益 26,630.14 万元，来得上半年同期快速增长了 154.38%。

SGT-MOS 模拟器：接下来推进 12 英寸GM的开发新近推广，12 英寸原计划 5 个功率模拟器 SGT-MOS 产品的开发，其产品量超越 30 另加，其里面 3 个功率模拟器转到换装下一阶段，2 个功率模拟器转到风险解析下一阶段；12 英寸产品已得到成功转到新近可再生汽车、电动工具、锂电确保、智能化主机板等产业的腹部行业。同时，接下来推动更为重要核心新近科技攻关及产品乘积，多个功率模拟器的第二代 SGT-MOS 产品构建换装，以外功率模拟器得到超越性重大突破。60V~120V 二代 SGT MOS 接下来同步进行规格DF号推广，其产品量增高至 150 另加；30V 二代 SGT-MOS 产品品质系数 FOM（Rdson*Qg）构建大幅降低，转到风险解析下一阶段。新近开发新近的优点 SGT-MOS产品，可靠性超越互联产业建议，转到换装下一阶段，已得到成功借助于新近可再生汽车、互联、无人机等智能化应用领域产业腹部行业。

3、沟槽DF输出 MOSFET（Trench-MOSFET）：作为该公司换装等待时间最长的成熟

陶瓷模拟器， 2021 第二季度多数产品在 12 英寸模拟器上构建了换装，并再进一步完善8 英寸工厂别具特色 P-MOS 的新近科技升级。 2021 第二季度该陶瓷模拟器综合唯足了钢铁工业电控、倾角主机板、智能穿戴、机器人、园林工具等产业的定购供给。该公司 2021 第二季度 Trench MOSFET 产品构建销售额收益 32,273.94 万元，来得上半年同期快速增长了40.14%。

Trench-MOS 模拟器：在 12 英寸里面央处理器零组件线上，该公司开发新近了 N20V~N80V 的 6 个产品模拟器，新近增了近 30 个各模拟器的第一部产品，较少程度缓解了定购压力；在此之后将兴项开发新近 N100V~N150V 产品模拟器及第一部产品以扩充产品DF号，唯足顾客各类产品供给。在 8 英寸里面央处理器零组件线上，该公司新近开发新近的低温 CSP 产品模拟器打破了国际制造商独霸，并原计划顾客端解析，在此之后将继续加大该第一部产品的开发新近力度，以唯足移动智能终端和可穿戴自旋设备里面电源管理系统的各类应用领域供给。此外，该公司接下来提升并推广 P60~P150V 模拟器产品的效率和产品第一部以再进一步巩固该公司在PMOS 教育领域的领先占有优势。

新近洁能在第三代积体电路输出自旋器件模拟器和特别设计 IC 产品模拟器接下来同步进行开发。

1、第三代积体电路输出自旋器件模拟器： 目前为止 1200V 新近可再生汽车用 SiC MOSFET 和 650VPD 主机板用 GaN HEMT 在境内外里面央处理器生产商的处于流片解析下一阶段，重大突破顺利。

2、特别设计 IC 产品模拟器：为了更好的唯足终端顾客对输出自旋器件及整体的产品的供给，该公司已兴项开发用到操纵和特别设计输出阀门自旋器件（MOSFET/IGBT/SiCMOSFET/GaN HEMT）的 IC 第一部产品，目前为止原计划 IC 开发团队的组建，并与多家里面央处理器生产商建兴了合作伙伴人关系，已开发新近数款 IC 产品，无关产品处于顾客解析下一阶段，预计该类产品将成为该公司新近的业绩快速增长点。

盈利预见、净值与打分：尽量避免 MOSFET 物价上涨影响，毛利率从 20Q4 的 28%、21Q1 的 34%、21Q2 的 40%提升到 21Q3 的 42%；此外，考虑 IGBT 新近业务范围得到超越性重大突破对收益的接下来开创性，我们上调新近洁能 2021-2022 年归母净利润的预见分列 4.17（上调 101.67%）、5.34（上调 83.75%）亿元，新近增 2023 年归母净利润的预见为 6.74 亿元，意味着股票完全相同的 PE 分列 53x、41x、33x。我们可维持“买入”打分。

风险提示：新近科技与产品开发风险；商贸环境影响

该股在在90天内共有19家管理机构注意到打分，买入打分15家，作价打分4家；过去90天内管理机构要能均价为212.73；银行之主星净值分析工具显示，新近洁能（605111）好该公司打分为3.5主星，好单价打分为1主星，净值综合打分为2.5主星。(打分区域：1 ~ 5主星，最高者5主星)

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