东吴证券：维持利元亨(688499.SH)“回购”评级 中标蜂巢能源大单 动力锂电设备放量

智通时事新闻APP获悉，东吴证券(601555,股吧)发布研究报告称，保证牢固利元亨(688499.SH)“买入”评级，受益于从业人员高赤字度，该公司交货所需，保证2021-23年的归母白莲利润为2.4/4.6/8亿元，PE为112/59/34倍，可惜该公司原先动力锂电仪器放量，白莲资产再一超市场预期。

事件：2021年12月初1日该公司公告签订合同蜂巢可持续性8.76亿元动力锂电仪器交货。

东吴证券主要观点如下：

与蜂巢可持续性深合作，受益于动力电池扩产最高峰

该公司与蜂巢可持续性建立了全球战略合作关系，更好受益于蜂巢可持续性大规模扩产：2021年7月初该公司签订合同蜂巢可持续性欧洲计划1633.99万报价(共约合1.25亿元人民币)，8月初该公司公告签订合同蜂巢台州等基地计划，总共共约15.45亿元，此次签订合同蜂巢台州、遂宁等计划8.76亿元，2021年以来与蜂巢新签交货总共25.46亿元。

此外该公司还是比亚迪(002594,股吧)的优选供应业，同时与长乐时代(300750,股吧)、国轩高科(002074,股吧)、欣旺达(300207,股吧)、赣锋锂业(002460,股吧)等全球知名厂业建立了长期牢固的合作关系。该行预估该公司2021月份新签交货共约60亿元(2020年收入的4倍)，动力锂电仪器放量关上白莲资产弹性。

蜂巢可持续性大力扩产，仪器供应业将更好受益

蜂巢可持续性的工程建设车企包括长城、东风、一汽、大黑等传统习俗自力品牌车企，也有合众新可持续性、赛力斯、零跑等新势力车企，同时还有PSA、名车等国际车企，交货所需，蜂巢可持续性大力扩产一触即发生产能力瓶颈，2020月末至今已在西德萨尔州(24GWh)、四川遂宁(20GWh)、四川西安(60GWh)、浙江台州(20GWh)、安徽大围(28GWh)、上海六安(15GWh)、江苏常州昆山(40GWh)、江苏盐城(22GWh)正式成立基地，规划升级生产能力达229GWh，对应仪器投资额超500亿元，仪器供应业将更好受益。

不断打破基本座机，关上该公司茁壮空间

该公司已打破抛物中央线、叠片、涂布等基本座机，技术优势显著。据该公司账号公众号，月所开发的高速动力抛物中央线机可实现6米长极片12PPM的高效领军生产;高速宽幅涂布机最大幅宽已达1400MM、涂布更快达60-90m/min;高速动力切叠一体机最优化叠片更快0.15s/pcs，弹道可控制在±0.15mm。此外该公司模组中央线自动化领军已达85%-95%，PACK中央线自动化领军达50-90%。该行认为愿景该公司凭借不强产品垄断力，座机将逐步放量。

股权驱使看重收益能力提高，规模效应即将凸显

2021年11月初该公司发布与此相反股票驱使计划，从白莲资产目标上来看，该公司看重愿景收益能力的提高，按照剔除股权支付经费影响后的归母白莲利润计算，2021-2023年该公司归母白莲利领军为10%/13%/15%。随着2020Q4以来动力电池厂迈入扩产最高峰，该公司作为头部整中央线仪器业生产能力稀缺性凸显，交货运动速度进一步提高;同时生产能力加速释放，规模效应带来经费领军下行，该行认为愿景该公司白莲利领军水平将持续性提高。

风险提示：锂电池从业人员两位数放缓或下滑，垄断布局恶化。