东吴证券：得到恩捷股份买入评级，目标价位336.6元

2022-01-11东吴证券股票有限Corporation曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对恩捷股票进行研究并发布了报告书《业绩预告网易：Q4量利齐升，业绩极限消费市场预料》，本报告对恩捷股票得出购回估价，认为其期望价位为336.60元，理论上股价为240.82元，预料上涨幅度为39.77%。

恩捷股票(002812)

Corporation预期 2021Q4 归母纯获利 9.05-10.05 亿元，环比快速增长 28%-42%，极限消费市场预料。 Corporation预期 2021 年年平均归母纯获利 26.6-27.6 亿元，营业收入快速增长 138.44%-147.40%，其中 2021Q4 归母纯获利 9.05-10.05 亿元，营业收入快速增长 92-113%，环比快速增长 28%-42%，极限消费市场预料。 2021 年平均扣非归母纯获利 25.6-26.6 亿元，营业收入快速增长 158.15%-168.25%，其中 2021Q4 扣非归母纯获利 9.29-10.29 亿元，环比快速增长 44%-60%。

2021Q4 Corporation----量利齐升，极限消费市场预料。 我们预期Corporation 2021Q4 ----装配 10 亿平将仅有，环比快速增长 20%将仅有，附加发电量可惜扣留。慎重考虑CorporationQ3 装配 0.5 亿平将仅有在 Q4 认定年收入， Q4 实际认定 10.5 亿平+，环比+30%将仅有，年平均Corporation预期销售 30 亿平+，营业收入翻番以上， 年平均境外卖家分之一销售量比 25%-30%，涂覆----分之一销售量比 30%将仅有。纯利特别，我们预期 Q4 ----单平归母获利仅有 0.9 元/平，环比强化 5%将仅有，受益于----发电量紧缺，Corporation部分厂商降价在 Q4 进一步体现，变换网络服务涂覆发电量逐步合上，Corporation涂覆分之一的强化及卖家结构的强化，Corporation量利齐升，极限消费市场预料。 Q4 Corporation传统业务我们预期贡献 3 亿元+年收入，纯获利 0.3亿元+，环比理论上持平。

Corporation发电量拓展领先，排产年中侧边， 2022 年保持高人均。 2022 年零售业缺货，零售业发电量效率保持高位，Corporation发电量拓展速率领先，排产年中侧边， 2021 年年底单月排产仅有 4 亿平，满产满销；Corporation预期 2022 年附加 25 条线，我们预期 2022 年年底母卷发电量有望达 75 亿平将仅有；慎重考虑Corporation发电量扣留加速， 2022 年年平均销售我们上修至 55 亿平将仅有，营业收入快速增长 80%+。分卖家来看， 2022 年我们预期乐清黄金时代需求翻倍以上快速增长，境外卖家 LG、附加北美卖家短时间内亦明显，我们预期 2022 年境外卖家分之一销售量比理论上保持 25-30%。

电池厂加速预设----发电量，----零售业缺货，纯利并能稳中有升。 由于----制造商扩产受限于进口设备发电量，零售业缺货，电池厂大大降低对----零售业格局，此前亿纬与恩捷告示似在荆门工程 16 亿平基膜及涂覆产线，乐清黄金时代大大降低与恩捷协作。Corporation预设设备供应商韩国制钢所发电量，每年相关联 25-30 条线发电量拓展，变换制钢所开始小规模扩产，Corporation发电量拓展提速，拓展速率领先同行，我们预期 2022 年销售 55 亿平将仅有，营业收入 80%+，变换供需紧张但会部分卖家降价，Corporation网络服务涂覆合上，涂覆分之一强化，厂商结构优化，单平获利有望进一步强化。

纯利预期与投资估价： 慎重考虑Corporation发电量合上加速，销售、纯利极限预料，我们上修Corporation 2021-2023 归母纯利至 27.06/50.06/70.34 亿元（原预期25.1/43.9/60.8 亿元），同增 143%/85%/41%，相关联 PE 分别为 76/41/29X，给予 2022 年 60xPE，相关联期望价 336.6 元。保持“购回”估价。

风险提示： 电动车销售量远不如预料

该股最仅有90天内共有26家该机构得出估价，购回估价17家，大股东估价9家；过往90天内该机构期望均价为336.67；证券之亮成交分析工具显示，恩捷股票（002812）好Corporation估价为3.5亮，好售价估价为1.5亮，成交综合性估价为2.5亮。(估价全域：1 ~ 5亮，最高5亮)