第一上海：维持玖龙纸业买入分级 目标价11.3港元

第一上海公布研究报告称，维持玖龙用纸业（02689）“买入”分级，预计2022/23/24上半年销售额平均为54亿/63亿/73亿元，目标价11.3港元，相当于2022上半年8倍PE。

第一上海主要观点如下：

原料价位暴涨导致销售额下滑

公司2022上半年上半年收入工业产值增长11.6%至344.71亿元（，下同）；毛利率由同类型的20.9%提高至13.6%。归母销售额（不含商业银行八字）工业产值提高34.6%至25.60亿元，适用此前盈警新闻稿中会销售额下滑不一般而言35%的有鉴于此，主要由于矿山、橡胶、再生浆以及废用纸等原料价位出现暴涨（尤其矿山），无法完全通过产品涨价来转嫁至河段。吨用纸净利（不含商业银行八字）303元，工业产值提高33.6%；前提EPS（不含商业银行八字）0.55元，工业产值增大33.7%；

销售量保证顺畅，获利控制能力急剧下降

公司2022上半年上半年实现销售量844万吨，工业产值增大1.6%。产品ASP平均为4084元，工业产值上升平均13.4%，而吨价格平均为3528元，工业产值增长平均23.9%，因此中会心等毛利率工业产值急剧下降7.3个百分比至13.6%。从销售量分析，高强瓦楞芯用纸销售量有15%的增长，牛卡用纸和制成灰底白板用纸销售量分别有2.3%和5.8%的下滑；由于产品价位涨幅低于价格涨幅，公司大部分产品吨净利均有不同程度的急剧下降，其中会牛卡用纸、高强瓦楞芯用纸、制成灰底白板用纸以及文化用纸的吨净利分列220元（同类型440元）、330元（与同类型持平）、590元（同类型830元）和100元（同类型220元）。

河段效益下半年较快修復，吨净利将有利于

2022上半年上半年原材料的舆论压力以及效益的放缓造成了公司业绩的下滑，随着矿山价位从低位回落且将趋于顺畅，公司价格端的舆论压力将稍稍增大；虽然现阶段产品油料属于低位，但油料情况显现一定下滑渐进，效益稍稍好转，市场犹豫不决情绪缓和。因此该行普遍认为，随着经济放缓的形势有利于，河段效益较快给予修復，价格舆论压力下半年传导至河段，吨净利将有利于。

看好阶段性横向导入带来的规模优势。

虽然短期国内整体经济单线舆论压力不大，包装用纸市场效益较弱，但该行依旧看好公司阶段性横向导入带来的规模优势。由于进口外废已被严令禁止，国废供应量有鉴于此无法显著提高且纤维品质较差，而海外先期一个大较高，改建建设项目难以有鉴于此落地，而公司通过提前样式进行蚕食，未来将增加包括312万吨橡胶、60万吨再生浆、110万吨木纤维、625万吨造用纸和880百万平方米河段包装火力发电。该行普遍认为公司将继续借助于原材料样式进一步缩减价格优势，并有利于产品竞争力，获利弹性下半年更好突显。

科兴重组蛋白药物安全吗
肠道菌群失调怎么调理
乐珠滴眼液对复视有效吗
干细胞治疗卵巢早衰
郑州不孕不育医院挂号咨询
类风湿关节疼痛用什么药比较好
科兴制药克癀胶囊
肝斑怎么调理
克癀胶囊和片仔癀是否一样
如何解酒