中都金：第三方齿轮供应商迎来新成长机遇 关注新能源汽车齿轮赛道及国产独立齿轮供应商的投资机会

中金公司发布报告说是，传动装置作为小汽车传动系统核心零部件，电动所谓加速下技术开发陶瓷建议更佳、低价规模扩张，第三方传动装置生产商迎来新的成长出路。在自觉时点指引科技小汽车传动装置赛道及国产单一传动装置生产商的投资希望。

▍中金公司主要观点如下：

车辆传动装置是小汽车传动系统核心零部件，陶瓷技术开发和资金投票率较高。

小汽车传动装置主要用到四轮驱动、电刷和离合器。小汽车传动装置是重股东权益从业者，对强度和精确度性能建议高，兼具陶瓷技术开发投票率和亚太地区认证投票率。同时小汽车传动装置一个通用程度高、生产的设备大，对于电子设备投入生产及资金建议较高。

年中扩产引发传动装置生产商折旧增高，拖累纯利能力，2021年起部分公司释放营业收入灵活性。现有从业者大体分散，随着电动所谓对传动装置精确度的建议更佳集中度都未更佳。

科技所谓引领传统产业新渐进，劝告关注从业者大体变所谓带来的投资希望。

科技小汽车渗透率时是极慢速更佳，混动及纯商用车传动装置发展空间内广袤，对技术开发陶瓷建议与燃油车多种不同，促使传动装置从业者大体变所谓。

离合器：总成所谓、模块所谓订货渐进显着，单一传动装置生产商迎来新出路。

四轮驱动：短期陷入基本功能四轮驱动替代手动四轮驱动、投入生产生产和自主品牌高端所谓、四轮驱动总成价值量更佳三大渐进;关键在于而言混动车较极快放量，对四轮驱动提出更佳建议，产品壁垒更佳。

电刷：科技小汽车电驱动该系统电刷传动装置陶瓷提出更佳建议，电驱动“多合一”渐进下第三方传动装置生产商受益。

技术开发替换促使ASP更佳，丰沛运用领域推开低价空间内。

该行认为，随着单级电刷向双级电刷替换、单东芝向双东芝替换、轮边东芝技术开发应运而生等渐进，小汽车传动装置单车价值量都未翻倍更佳。传动装置业务拓展性强，除小汽车外还在工业机械人、农业机械、工程机械、轨交电子设备等领域兼具广袤运用空间内。

风险

小汽车从业者下游需求远逊预期，科技渗透率更佳远逊预期。

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