【白糖二季报】供给后置下二季度仍存支撑

业所产品%均球性总化学工业所产品70%数，因此通过三大油菜国为的砂牛奶化学工业所产品油料可以大抵确实均球性砂牛奶商业贸易流过持续性性。2023年第三季度三大油菜国为砂牛奶总化学工业所产品经常出现飙升，砂牛奶化学工业所产品第三季度合计化学工业所产数值-4%，原牛奶-9%，白牛奶+10%，减生产厂量主要由南亚激期望歉收并管制化学工业所产品引致。

第三季度砂牛奶商业贸易流过仍显现一处小幅稀缺的态势。理由一上都在于白牛奶期望持续性极快，同时北极所农产品均面性歉收、中欧等炼牛奶二厂所降低成本对部份获释曾受管制，白牛奶假定供求裂口；另一上都原牛奶的Back本体急遽提较低了星系盘成交套保的期望，星系盘油料冲击急遽提较低。

二季度哥斯达黎加和寮国为的油料将随之转回均球性消费市场，原牛奶商业贸易流过原计划随之起色（相当多是哥斯达黎加糖蜜较低峰期油料）。

数据库；也：嘉利较低 各国为中国为海关 麒麟天风期货 均球性砂牛奶期望最低期望

均球性砂牛奶期望持续性最低期望。一上都，随着均球性流感制将左右越发小，砂牛奶期望自2020年流感爆发开始大略微趋于稳定。另一上都，国为际白牛奶油料回升也更较低了供求裂口，上周6同月开始欧洲各国甜菜牛奶大大大幅提高歉收期望（冬奥多雨气象条件），不久中欧炼二厂曾受管制、北极牛奶所产不完美、中小所产国为政府管制等持续性性先是愈演愈烈，避免国为际白牛奶消费市场经常出现稀缺持续性性，伦白商品价格大大走较低。

截至4同月4日，原白也就是说保持比较稳定在142美元/吨附左右，座落近现代南行较最下，仍有利更较低原牛奶的成品期望。同时，哥斯达黎加、寮国为的化学工业所产品牛奶天和水持续性性也最低了近现代平均高度，从中也可以看出国为际砂牛奶期望良好。

数据库；也：Wind，麒麟天风期货所长 哥斯达黎加迫切需要但化学工业所产品或曾受航飞龙运输管制

哥斯达黎加平衡状态表

哥斯达黎加22/23榨季终结，中部牛奶所产3360万吨，哥斯达黎加各邻近地区牛奶所产原计划为3660万吨，化学工业所产品2779万吨。

23/24取而代之榨季曾受上榨季降水生产厂量制将左右，原计划急遽迫切需要（将近10%），蔗牛奶糖蜜生产厂量或有鉴于此近现代取而代之较低。该机构原计划中部蔗牛奶所开采生产厂量5.9-5.97亿吨（同期5.4亿吨），所产牛奶率140+，制牛奶比47.5%-48%，中部最后牛奶所产3650-3800万吨（同期3360万吨），哥斯达黎加各邻近地区牛奶所产或更是4000万吨，化学工业所产品将近3000万吨。

数据库；也：CONAB UNICA MAPA 哥斯达黎加中国为海关 麒麟天风期货 哥斯达黎加降水生产厂量较最低近现代平均高度

第三季度降水生产厂量良好，有利蔗牛奶生长，在此之前哥斯达黎加迫切需要期望极强。但如果开榨后降水生产厂量仍旧相当多，或避免蔗牛奶牛奶分浓度回升，回升蔗牛奶含生产厂量，丧失砂牛奶迫切需要力度。

数据库；也：ISMA 麒麟天风期货 哥斯达黎加迫切需要期望+天内开榨

在此之前哥斯达黎加22/23榨季仍然终结，截至2023年3同月上半同月，哥斯达黎加中部合计糖蜜蔗牛奶5.4亿吨，化学工业所产数值+4%；合计所产牛奶3358万吨，化学工业所产数值+5%；合计所产285亿天和，化学工业所产数值+4%；合计出牛奶率为141千克牛奶/吨蔗牛奶，化学工业所产数值-1%；合计制牛奶现有人口为129人45.9%，同期+0.9个得票数。均哥斯达黎加砂牛奶油料516万吨，化学工业所产数值-8%，曾受较低化学工业所产品生产厂量制将左右，均面性油料高度座落三年最下。

曾受丰所产和较低牛奶价制将左右，23/24取而代之榨季原计划天内开榨（正常4同月开始），2同月下旬开始蔗牛奶糖蜜生产厂量开始明显减小，3同月上半同月蔗牛奶糖蜜60.8万吨，化学工业所产数值+327%，牛奶所产1.6万吨，上周同期为0。3同月下半同月原计划蔗牛奶糖蜜生产厂量大增，UNICA忽视中部蔗牛奶糖蜜生产厂量将左右缩减到500万吨，化学工业所产数值将左右五倍，开榨工二厂达60家，上周同期25家。二季度哥斯达黎加将随之转回糖蜜较低峰期。

数据库；也：UNICA 麒麟天风期货 对机油的商品有鉴于此新能力更较低

政府上，钳制通胀仍是哥斯达黎加取而代之上任机关政府（上周10同月）的主要在政治上特殊任务之一，在政治上上端哥斯达黎加机关政府对经济萎缩的冷漠以钳制亦然重于。

哥斯达黎加各邻近地区石油公司3同月1日调低经济萎缩（机油商品价格下调3.18雷亚尔/天和，前数值3.31雷亚尔/天和），在此之前哥斯达黎加机油内部份也就是说保持比较稳定在正常南行（国为际间价稍较低），没有调价冲击。

同时美国为联邦燃料征税和采购征税（18%，3同月到期）将不久征收。燃料征税趋于稳定后征税率最低机油，将更较低对机油的有鉴于此新能力。截至4同月7日，哥斯达黎加醇油比下调0.7附左右，相较机油价位更较低至持平高度。

数据库；也：CEPEA ANP 麒麟天风期货所长 醇油之上没法对抗制牛奶赤字，制牛奶比较最下保持比较稳定

截至3同月31日，哥斯达黎加+CBIO连着牛奶价远激将左右18.2美分/磅，牛奶醇也就是说相似4美分，生所产赤字仍远最低原牛奶，哥斯达黎加醇油消费市场的商品价格之上没法对抗制牛奶赤字，制牛奶比之前保持比较稳定较最下期望。

22/23榨季仍然终结，在此之前中部合计制牛奶比比较稳定在45.9%附左右，取而代之榨季制牛奶比集中精力之前替换成，该机构评估在47-48%的南行。

数据库；也：UNICA CEPEA 麒麟天风期货所长 天然气尾端商品价格变化可能亦会产生的制将左右

惟举例后半期布油商品价格波动南行为75-95美元，经测算+CBIO连着牛奶价将对应16-20美分。但哥斯达黎加在此之前假定机关政府的政府亦然于可能亦会（钳制通胀及经济萎缩内部份脱钩可能亦会），连着牛奶价或视作后半期（二、三季度）原牛奶Lua后的首个底部之上。

数据库；也：麒麟天风期货所长 哥斯达黎加砂牛奶化学工业所产品或曾受航飞龙运输管制

22/23榨季哥斯达黎加砂牛奶合计化学工业所产品2779万吨，化学工业所产数值+7%，均面性化学工业所产品亦然强。曾受砂牛奶急遽迫切需要和较低牛奶价制将左右，原计划23/24榨季哥斯达黎加砂牛奶总化学工业所产品生产厂量将之前上天和，或将近3000万吨。

砂牛奶较低化学工业所产品或被分摊至各个同月份。迪拜牛奶亦会上参亦会者对哥斯达黎加航飞龙运输管制达成协议深思熟虑。由于棉花丰收有鉴于此纪录，来年的哥斯达黎加物流过将经常出现持续性性。将近80%的砂牛奶通过桑切斯外港化学工业所产品，玉米40%，稻米25%，棉花迫切需要避免资源分配给砂牛奶的航飞龙运输曾受管制。嘉利较低估计砂牛奶化学工业所产品限额将管制在260万吨/同月，这将制将左右哥斯达黎加砂牛奶在二季度的集中大生产厂量化学工业所产品。

2023年2同月哥斯达黎加桑切斯外港准班率为56%，外商港堵车持续性性有一定缓和。

数据库；也：哥斯达黎加中国为海关 嘉利较低 麒麟天风期货 印泰牛奶所产稍逊期望，二季度需寮国为化学工业所产品乏力

南亚平衡状态表

南亚砂牛奶油菜区（相当多是马邦）由于周期性气象条件和极度降水生产厂量（上周冬奥持续性多雨，三季度季风降水生产厂量相当多），蔗牛奶单所产回升，所产牛奶生产厂量回升，在此之前国为际该机构及南亚官员有鉴于南亚22/23榨季牛奶所产在3350-3450万吨南行，同时化学工业所产品生产厂量在610-710万吨错综复杂。

数据库；也：ISMA 南亚中国为海关 麒麟天风期货 南亚气象条件避免均面性歉收

由于比如说的降水生产厂量和周期性气象条件（上周冬奥持续性多雨+7同月开始降水生产厂量相当多），降水生产厂量相当多亦会避免蔗牛奶提早成熟，蔗牛奶载荷（单所产）回升，牛奶所产减少（马邦曾受制将左右小得多）。

数据库；也：ISMA 麒麟天风期货 南亚牛奶所产持续性最低期望

22/23榨季期后半期南亚的所产牛奶进度良好，一开始消费市场保持比较稳定迫切需要期望，但随着蔗牛奶单所产和含牛奶率随之看出持续性性，该机构开始连着接著调低南亚的牛奶所产数据库。ISMA上周10同月有鉴于3650万吨，来年1同月调低到了3400万吨，ISO也从11同月的3550万吨调低至3430万吨，调低略微更大。

根据南亚牛奶二厂理事亦会 (ISMA) 数据库，截至3同月31日，本榨季各邻近地区牛奶所产2994万吨（化学工业所产数值-3%），有338家牛奶二厂收榨，194家牛奶二厂仍在公交系统。而在上一榨季同期均152家牛奶二厂收榨，有366家牛奶二厂仍在公交系统。开榨牛奶二厂数生产厂量差距更大，南亚来年或亦会天内收榨，早先的迫切需要略微更大，均面性确实22/23榨季牛奶所产在3350-3450万吨错综复杂。

数据库；也：ISMA 麒麟天风期货 南亚砂牛奶化学工业所产品曾受管制

南亚国为际间砂牛奶商品价格在2023年4同月砂牛奶同月份销售订购公布（3同月下半同月公布）后走强，截至4同月后半期，南亚原牛奶化学工业所产品价位相似18美分/磅，原牛奶化学工业所产品赤字将左右4美分/磅；南亚白牛奶化学工业所产品价位将左右460美元/吨，白牛奶化学工业所产品赤字将左右170美元/吨（将左右7.7美分/磅）。南亚砂牛奶化学工业所产品赤字可视大开，且白牛奶化学工业所产品赤字较最低原牛奶。但是冬奥春季期望预示+本榨季歉收，使得南亚国为际间消费市场油料趋连着，为应有国为际间商品和油料，早先化学工业所产品生产厂量曾受管制。

22/23榨季截至在此之前南亚已合计化学工业所产品砂牛奶500+万吨，在有化学工业所产品赤字的情形，南亚榨季前期化学工业所产品生产厂量较较低。但由于化学工业所产品政府上都，本榨季在此之前只领取了第一批610万吨的砂牛奶化学工业所产品容许。如果本榨季最后牛奶所产将近3400万吨，或减小第二批100万吨的化学工业所产品容许；但若牛奶所产之前最低期望，则化学工业所产品限额亦会定死在610万吨（可能亦会性更大）。

数据库；也：南亚中国为海关 南亚该该机构 麒麟天风期货 寮国为气象条件持续性性

本榨季（22/23榨季）寮国为较低降水生产厂量避免部份牛奶二厂天内糖蜜蔗牛奶，或亦会使得牛奶所产期望较最下调低。

数据库；也：ISMA 麒麟天风期货 寮国为迫切需要期望Lua

寮国为在22/23榨季前期也保持比较稳定了良好的糖蜜进度，但左右期部份牛奶二厂宣布亦会天内收榨，主要在于害怕雨季蔗牛奶制牛奶质生产厂量极低的持续性性。截至4同月1日，寮国为合计糖蜜蔗牛奶9387万吨，化学工业所产数值+3%；合计所产牛奶1102万吨，化学工业所产数值+10%；所产牛奶率为141千克牛奶/吨蔗牛奶，化学工业所产数值+28%。在此之前寮国为相似收榨，蔗牛奶糖蜜生产厂量最低期望的1亿+吨，22/23榨季寮国为牛奶所产原计划从1200+万吨Lua至1050-1150万吨南行。

所开采生产厂量虽然调低但在较低国为际牛奶价+南亚化学工业所产品曾受管制的故事情节下，寮国为砂牛奶化学工业所产品期望强烈。截至2023年2同月寮国为化学工业所产品砂牛奶合计化学工业所产数值+23%，寮国为砂牛奶化学工业所产品原计划保持比较稳定在较最下高度。

数据库；也：OCSB 麒麟天风期货 寮国为均面性小幅迫切需要，化学工业所产品或急遽乏力

迫切需要期望Lua后，寮国为22/23榨季均面性小幅迫切需要。寮国为董事亦会战略与规划部主任Samart Noiwan忽视寮国为本榨季将糖蜜1.06亿吨蔗牛奶，生所产1150万吨牛奶，嘉利较低原计划所产牛奶1060万吨，大抵南行在1050-1150万吨。

化学工业所产品上都，南亚化学工业所产品曾受管制后，寮国为在二季度的化学工业所产品连着致高频率，brecorder忽视22/23榨季寮国为砂牛奶化学工业所产品900万吨，化学工业所产数值上天和相似20%。

数据库；也：OCSB 麒麟天风期货 其他邻近地区均面性小幅歉收

欧洲各国曾受冬奥多雨制将左右，自上周6同月开始经常出现甜菜牛奶歉收期望，牛奶所产数据库持续性调低，ISO于2同月将欧洲各国甜菜牛奶所开采生产厂量从1660调低至1520万吨（-140万吨）。

气炼牛奶油料曾受管制：寮国为牛奶所产最低期望；中欧曾受管制：迪拜（以外均世界小得多炼牛奶二厂）曾受上都理由制将左右，在此之前破土动工均40%数；化学工业所产品禁令政府（生产厂力持续性性）：安哥拉气制牛奶化学工业所产品已被强制左右一年；来年3同月突尼斯也发布了为期3个同月的砂牛奶化学工业所产品禁令，最终目标在于应有国为际间砂牛奶油料和商品。

数据库；也：ISO USDA 麒麟天风期货 采购油料现有人口为129人或避免

国为所产牛奶尴尬态势持续性

白牛奶年度平衡状态表

曾受广西南宁冬奥多雨气象条件制将左右，该该机构多次调低国为际间牛奶所产，3同月有鉴于数值下调933万吨（前数值1005万吨），小幅歉收（-2.4%），同时难以实现来年流感放开后半期望假定转变期望，避免国为所产牛奶裂口将近600万吨，是更是第二较低的国为所产牛奶油料裂口。尽管本榨季期后半期油料较较低，但采购赤字惯常的情形，油料现有人口为129人仍亦会对左右同月的国为际间牛奶价形成之上。均面性上22/23榨季今后砂牛奶消费市场保持比较稳定连着平衡状态、小幅稀缺的态势。

数据库；也：麒麟天风期货 广西南宁急遽歉收

截至22/23榨季2同月底，甜菜牛奶二厂均部断线，蔗牛奶牛奶二厂年末收榨。各邻近地区合计所产牛奶791万吨，化学工业所产数值+74万吨；销牛奶336万吨，化学工业所产数值+63万吨；化学工业油料455万吨，化学工业所产数值+10万吨。曾受广西南宁急遽歉收制将左右，本榨季收榨进度较更快，各邻近地区砂牛奶小幅歉收，该该机构数据库933万吨，嘉利较低原计划900万吨。

数据库；也：华北邻近地区牛奶业理事亦会 麒麟天风期货 商品期望均面性亦然趋于比较稳定

民用商品（3成）：各邻近地区统计局数据库说明了，2023年华北邻近地区现有人口出生率6.77%，平均寿命7.37%。现有人口总生产厂量减少不利于白牛奶的民用刚需商品。

化学工业商品（7成）：短期来看，国为际间3同月制造业PMI飙升至51.9%，仍保持比较稳定比起较最下，在政治上经济转变期望之前保持比较稳定。2同月M2经济指标12.9%，保持比较稳定较最下，流过动性不合理。经常性来看，各邻近地区政府最终目标也背书在政治上经济趋于稳定。上周机关在政治上经济工作亦均会将扩大内需作为2023年的在政治上经济工作集中精力之一；来年两亦会设定5%的GDP最终目标（上周实际GDP经济指标3%）。均面性确实左右年国为际间的白牛奶期望开明修缮，或有趋于比较稳定。

数据库；也：各邻近地区统计局 麒麟天风期货 内部份也就是说假定修缮期望

截至3同月27日，容许内采购赤字将左右539元/吨；容许部份采购赤字将左右-1052元/吨，容许部份采购赤字经常性惯常，观点亏损仍然将近一年，在此之前保持比较稳定近现代最下。

内部份也就是说取数值期望：国为际间歉收+期望转变，国为所产牛奶裂口将近600万吨，须要采购牛奶边际多余，内部份也就是说取数值或亦会兴奋容许部份采购。

内部份也就是说取数值的阻力：1.部份盘持续性主导，内盘更可能亦会以跟随部份盘亦然重于；2.所产业假定星系盘套保冲击。

数据库；也：wind 沐甜科技 麒麟天风期货所长 砂牛奶采购油料均面性现有人口为129人

截至2023年2同月，今后22/23榨季合计采购砂牛奶213万吨（化学工业所产数值+15.7%）。由于在此之前容许部份采购可视均然关闭，因此左右同月砂牛奶采购大体上均都容许内部份，环保部数据库说明了容许部份原牛奶采购连着接著2个多同月都是0数值，在194.5万吨的容许内存生产厂量随之消耗不久，就须要内部份也就是说取数值来可调容许部份存生产厂量，均面性砂牛奶采购油料现有人口为129人。且曾受内部份也就是说经常性惯常制将左右，原计划22/23榨季砂牛奶存生产厂量飙升至500万吨高度附左右。

商品替代：2023年1-2同月今后合计牛奶浆存生产厂量远激15万吨（化学工业所产数值+18%），但由于牛奶浆期限较短，单同月采购为数或有限额，原计划22/23榨季今后合计采购牛奶浆120万吨，差不多将左右90万吨砂牛奶的果汁；另一上都，非法交易等非正规渠道牛奶的流过入生产厂量也可能亦会亦会减小。

数据库；也：中国为海关总署，麒麟天风期货 白牛奶同月份平衡状态表

二季度原计划均面性仍然亦然强直通，一上都期望尾端第三季度为销牛奶整年，但二季度后半期随之转回冬奥，商品将迎来季节春季，瞬时巨观转变期望，销牛奶亦然乐观；另一上都，采购赤字急遽惯常使得采购油料集中精力才将，瞬时国为所产牛奶歉收，国为所产牛奶裂口在二季度也有高频率期望。均面性上二季度今后砂牛奶消费市场保持比较稳定连着平衡状态或小幅稀缺的态势。

数据库；也：麒麟天风期货 着重说明了

均面性油料现有人口为129人+二季度（冬奥）期望春季，砂牛奶态势由连着转松的尾端口才将，二季度牛奶价；也亦然强，多头液压比不上飞龙头。

在北极牛奶所产多数最低期望的情形，缓和商业贸易流过尴尬僵局的点在于哥斯达黎加寮国为的化学工业所产品，寮国为化学工业所产品期望强烈，哥斯达黎加取而代之榨季急遽迫切需要且天内开榨，均球性原牛奶商品价格可能亦会亦会在5同月不久放缓，但哥斯达黎加曾受航飞龙运输制将左右限额曾受管制，油料集中精力均面性才将，牛奶价南行液压短期或非常强烈。同时均球性白牛奶商品较最低期望，二季度春季对牛奶价仍有之上。短期可注意到哥斯达黎加、寮国为天和贴水持续性性确实商业贸易流过持续性性。

国为际间供-需+避免国为所产牛奶裂口缩减到600万吨以上，国为所产牛奶裂口在二季度春季也有高频率期望，须要容许部份采购牛奶做边际多余，但在此之前的采购赤字非常用拉动容许部份存生产厂量，采购油料均面性现有人口为129人，二季度国为际间牛奶价锚点或向采购牛奶相若。均面性上二季度今后砂牛奶消费市场保持比较稳定连着平衡状态或小幅稀缺的态势，大体上面；也亦然强。

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