东吴证券点评舍得酒业：川酒金花再进一步绽放，维持“买入”评级

珍爱啤酒业（600702）

萌生势能，川啤酒白毛如此一来灿烂

投资要点

盛衰沉浮，几经易主，乘风破浪驶向。珍爱啤酒业成立于上世纪90年代，为“川啤酒六朵白毛”之一，一些公司以沱牌曲啤酒业，巅峰时代沱牌啤酒营收据统计10亿元，1996年一些公司纳斯达克，2001年一些公司推出珍爱啤酒进逼高价位低价。从一些公司兼营表现来看，在2010年以后一些公司三次税收经济总量连续性较大的时代出现于2010-2012年、2017-2019年、2021年至今，我们复盘来看，这些时代外部的共通条件皆为次高性能行业高速过后发展的时代，同时一些公司内部也发生了较大的调整：2010年珍爱新作拓展成效说明了、2016年天洋集团入主、2021年复星入主，均共振推动一些公司高增，完全一致净资产连续性也更大。在复星的赋能之下，一些公司现在均信心充足，如此一来次乘风破浪驶向。

厉兵秣马，蓄力走到，恶性竞争者遗忘。一些公司如此一来乘风破浪以后，多举并措继续进一步提高均信心，中长期战略明晰，恶性竞争恶性竞争者遗忘：（1）定位恶性竞争者—老啤酒战略：老啤酒低价渐渐向千亿现有过后发展，一些公司得益于超12万吨的优质老啤酒供给，结合创新多样的促销方式将，期望制作老啤酒第一品牌，合理赋能商品和缓和大厂联系。（2）商品恶性竞争者：一些公司坚持双品牌战略，融为一体起充实的商品矩阵，实现高中低档的定价带站位。其中，珍爱新作逐步充实在次高性能商品序列，我们认为当前次高性能低价仍西北面量价扩容过后发展阶段，老啤酒赋能+渠道利润+商品丰富+数据处理促销，珍爱都未进一步在次高性能获得快速增长空间；同时，一些公司2021当年提出“革新沱牌”口号，凭借沱牌历史背景底蕴+商品丰富+促销制作，中低端商品都未继续为企业汇量，低档啤酒2021年营收同比经济总量高达218.63％。

南征北战，发包过后，快速增长可期。（1）低价开拓之外，一些公司大部分的要点低价位于川冀鲁豫和东北范围内，此外，一些公司还在过后揭示教育资源制作一批要点低价，揭示建设以湖南/环太湖为中心的两个游击队低价、推介会方式将进入蛇口等城市、贵阳一战巩固发包和动销，通过多样化方式将，借此将各片区低价“连点成片”，逐步增大低价覆盖。（2）范围内发包之外，一些公司外部生态和保持良好良性的大厂联系，现在来看老商开创性最出彩，去年一些公司70％以上的销量都来自销售现有500万以上的经销商，发包动作也仍在互补进行，范围内蚕食和经销商蚕食思路明确，踏实蚕食。

业绩数据分析与投资标准普尔：一些公司战略清晰，恶性竞争者遗忘，我们预计一些公司2022-2024 年营收69.57/90.44/106.72亿元，完全一致经济总量为40％/30％/18％；受疫情封控和经济乏善可陈的影响，我们略调整归母营业额18.01/24.33/30.01亿元（前值为18.49/25.00/30.55亿元）， 完全一致经济总量为45％/35％/23％。完全一致 PE 分别为 31/23/19 倍。维持“买入”标准普尔。

风险提示：经济生态乏善可陈，老啤酒战略胜于预期，疫后场景以后胜于预期。

举例:金融界