天风证券：给予中国化学买入评等，目标价位16.22元

2022-04-14鹤鸣银行股份有限该公司鲍荣富,王俊,武慧东对中国化学(601117)同步进行研究者并发布了研究者报告《22q1新近签总收入高增，弹性体电子器件重大项目下半年批量生产在即》，本报告对中国化学假定转手估价，显然其期望价位为16.22元，当前股价为9.95元，期望上涨幅度为63.02%。

中国化学(601117)

该公司应于22q1经营统计数据，22q1该公司新近签合同额1,039亿，yoy+90%（22M1-2yoy为88%，较19q1cagr+40%）；22q1该公司总收入355亿，yoy+41%（22M1-2yoy为58%，较19年同类型cagr+26%）。新近签及总收入以外承传高增趋势。

同时该公司最近应于弹性体电子器件重大项目实施进展，入股子该公司天辰齐翔于22年3月底该重大项目（一期）己二胺设备单次开车取得成功，设备好不容易产出第一批合格产品，品质降至贵品秩。弹性体电子器件重大项目距离下半年批量生产愈来愈近一步，重大项目推进节奏总体好不容易。

22q1新近签、总收入以外高增，料有良好开放性

纺织科技产业链承传高经济衰退，该公司积极作为，22q1新近签采购结构设计中，改建工程承包990亿/占有比95%，其中电机改建工程694亿/占有比67%；其他改建工程采购包括基建改建工程、环境治理（占有比分别26%、3%）。非改建工程采购中，21q1勘察设计监理咨询、创业及电子器件销售、现代服务业分别新近签13、23、11亿。22q1该公司总收入355亿，yoy+41%，承传近年高增大势，叫作缺少的在手采购支撑（22q1新近签规模约为同类型总收入之2.9x）及较高的中游经济衰退度，料有良好开放性。单3月该公司新近签、总收入分别272、116亿，yoy分别+98%、+16%。

弹性体电子器件重大项目下半年批量生产在即，纺织创业迈向一大步

该公司耕耘丙烷规直接合成己二腈应用、规模化数十载，弹性体电子器件重大项目（一期）下半年批量生产在即。据该公司中期应于，22/03重大项目主体踏入中交、投料试采购交织期，配套聚丙烯联产设备单次开车取得成功（重大项目核心设备之一）；近日亦宣布己二胺设备（亦为重大项目核心设备之一）单次开车取得成功并采购处第一批品质降至贵品秩的合格品。弹性体电子器件重大项目下半年批量生产在即。结合我们中期测算，中性情境下该重大项目满产等奖项归属该公司销售收入为23亿，占有该公司20FY销售收入比例为60%，该重大项目批量生产节奏及产品销售情况毫无疑问重点看重，该重大项目为该公司“十四五”迈向布局纺织创业电子器件的重要里程碑，无疑毫无疑问期待。

纺织创业电子器件迈向带动该公司蝶变无疑毫无疑问期待，可维持“转手”估价该公司拥有悠久的纺织科技产业耕耘多世纪，纺织建设成果有明显压倒性，同时积累了丰沛的纺织品采购工艺等，应用研发有实力有储备。该公司中期有良好的大型纺织创业重大项目投资运营成果，后续在己二腈重大项目之外，愈来愈多创业重大项目规模化无疑亦毫无疑问看重（气凝胶、垃圾制氢/储氢、PBAT等），“十四五”该公司未来会蝶变。可维持该公司21-23年获利假设为40/60/79亿，对应YoY分别为10%/49%/31%，可维持该公司期望价16.22元，对应该公司22年PE约16x，可维持“转手”估价。

效用提示：己二腈重大项目批量生产效用、产品销售定价不断回升效用；布局创业电子器件执行力及效果略低于期望，改建工程物料定价不断波动，减值效用；营业总收入月所是初步测算结果，具体财务统计数据以该公司透露的一季报为准

银行之猎户座统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据量度，鹤鸣银行王俊研究者员团队对该股研究者较为侧重，近三年假设准确度以外值将近94.99%，其假设2021等奖项归属销售收入为获利43.12亿，根据现价换算的假设PE为11.44。

最新近获利假设明细如下：

该股不太可能90天内共有11家机构假定估价，转手估价10家，太古地产估价1家；过去90天内机构期望以外价为14.34。银行之猎户座估值统计数据分析工具显示，中国化学（601117）好该公司估价为3猎户座，好定价估价为4猎户座，估值综合性估价为3.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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